中國(guó)貨幣政策
近期，中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的《20xx年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，報(bào)告中一些細(xì)微的變化及對(duì)相關(guān)問題的解答更是成為市場(chǎng)討論的熱點(diǎn)。對(duì)此，專家指出，央行20xx年第四季度報(bào)告為后期貨幣政策指明了方向，包括明確穩(wěn)健中性的貨幣政策、突出強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險(xiǎn)、提出“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架。而除了貨幣政策，報(bào)告中關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的積極變化也特別值得關(guān)注，這既為實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策提供了基礎(chǔ)，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好提振了信心。
“穩(wěn)健中性”成大方向
中國(guó)貨幣政策如何走？央行本次發(fā)布的報(bào)告給出了明確答案。關(guān)于下一階段貨幣政策思路，報(bào)告指出，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。
從此前的“堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”到這次的“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”，如何理解貨幣政策由“穩(wěn)健”到“穩(wěn)健中性”的轉(zhuǎn)變？
貨幣政策強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健中性”有其現(xiàn)實(shí)需要。中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)要求貨幣政策提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要保持中高速增長(zhǎng)，因此在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時(shí)貨幣政策需要適時(shí)適度調(diào)整，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性下滑；另一方面，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中以及杠桿率已經(jīng)較高的情況下，也要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
“實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，要充分理解‘中性’這一概念。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，所謂‘中性’就是要求貨幣政策既不能過于寬松、也不能走向緊縮，‘不緊不松’是其合理狀態(tài)。具體來(lái)看，在貨幣供應(yīng)規(guī)模上要保持總量的適度與穩(wěn)定，同時(shí)不斷優(yōu)化資金投向的結(jié)構(gòu)，重視服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中國(guó)銀行首席研究員宗良在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。
“雙支柱框架”抑泡沫
在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策的同時(shí)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)將被放到更加重要的位置。央行本次報(bào)告大篇幅提及“防風(fēng)險(xiǎn)”“抑泡沫”等問題，并強(qiáng)調(diào)，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
如何防控資產(chǎn)泡沫、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，央行給出了明確的思路。報(bào)告指出，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫離不開宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發(fā)揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用。
“央行本次強(qiáng)調(diào)雙支柱政策框架的調(diào)控作用，是抓住了問題的根本，這將為后期防控資產(chǎn)泡沫提供更為有效的解決措施。事實(shí)上，目前所謂的資產(chǎn)泡沫主要是房地產(chǎn)泡沫，而房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)密切，其泡沫的形成既會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、也會(huì)影響金融穩(wěn)定。因此，防控資產(chǎn)泡沫不是簡(jiǎn)單的貨幣政策問題或宏觀審慎政策問題，而是要將二者結(jié)合，通過兩個(gè)政策的協(xié)調(diào)配合來(lái)提高調(diào)控的有效性。”宗良表示。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善
除了在具體貨幣政策上傳遞新信號(hào)，央行本次報(bào)告在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的展望上也有一些新變化。宗良認(rèn)為，報(bào)告中不少積極的細(xì)微變化正體現(xiàn)了央行對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。如相比于20xx年第三季度報(bào)告，央行20xx年第四季度報(bào)告中“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的動(dòng)能正在增強(qiáng)”的表述更為積極，同時(shí)，“展望未來(lái)一段時(shí)期，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的因素不少”“20xx年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕”等積極表述均是20xx年第三季度報(bào)告中沒有的。
“央行在報(bào)告中直接提到‘20xx年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，運(yùn)行總體平穩(wěn)’，之前都只是提到‘中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)’，本次明確表態(tài)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，反映出央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂情緒逐漸消散。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示。
宗良指出，央行預(yù)期的改善更多還是基于全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)客觀情況作出的理性判斷，有著充分的基礎(chǔ)。事實(shí)上，20xx年中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)論在數(shù)量還是質(zhì)量上，都有著明顯改善。量的方面，20xx年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前三季度均增長(zhǎng)6.7%，第四季度增長(zhǎng)6.8%；PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，且保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)；進(jìn)出口逐季回穩(wěn)向好。質(zhì)的方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)業(yè)的比重繼續(xù)提高，消費(fèi)貢獻(xiàn)率達(dá)到64.6%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加快增長(zhǎng)。
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